IPO雷达｜布鲁可递表港交所，流动资产腰斩，超九成收入依赖经销商

中金

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤
近日，据港交所官网披露，“中国最大的拼搭角色类玩具企业”布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）递交上市申请，联席保荐人为高盛、华泰国际。
招股书显示，布鲁可是中国拼搭角色类玩具企业。全球拼搭角色类玩具市场的前两大行业参与者是玩具行业中知名的跨国公司，分别为万代和乐高，根据弗若斯特沙利文，2023年其市场份额合计约为75.4%。根据2023年GMV计算，布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三。
布鲁可披露，本次IPO募集所得资金净额将主要用于增强产品设计和开发相关的研发能力；投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂；进一步丰富IP矩阵；销售和营销活动等。据悉，布鲁可已获得君联资本、源码资本、云锋基金、高榕创投等知名机构的投资。
▎经调整利润总额为负，流动资产总值腰斩
财务数据显示，2021年至2023年，布鲁可分别实现营收3.30亿元、3.26亿元和8.77亿元，复合年增长率为63.0%；毛利率分别为37.4%、37.9%和47.3%。今年第一季度，布鲁可实现营收4.66亿元，同比增长223.8%，毛利率更进一步增至52.0%。
但布鲁可报告期内经调整利润总体为负。2021年、2022年、2023年以及2024年3月31日止的三个月，公司经调整利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、0.73亿元和1.22亿元，经调整利润总额为-3.86亿元。
此外，在营收和毛利不断增长的情况下，布鲁可的资产总值却连年下滑。2021年至2023年，公司的资产总值分为24.86亿元、19.46亿元和10.13亿元，2024年才回升至11.40亿元；流动资产总值更是从2021年的22.32亿元下滑至2024年第一季度的8.37亿元。
▎超九成收入依赖经销商，贸易应收款项增加
值得一提的是，截至2024年3月31日，布鲁可总共拥有433家经销商。2021年、2022年、2023年以及2024年3月31日止的三个月，公司对线下经销商的销售收入分别为1.13亿元、1.57亿元、7.33亿元及4.24亿元，分别占总收入的34.2%、48.2%、83.6%、72.4%及91.0%。
布鲁可提示，经销是公司全渠道销售网络的重要部分。公司面临与经销有关的各种风险，包括：若干经销商可能在公司没有参与或者监督的情况下向次级经销商销售产品；经销商或次级经销商可能会违反公司的指引及销售策略，彼此之间为获得市场份额相互竞争等。
应收款项方面，布鲁可的贸易应收款项及应收票据从截至2022年12月31日的1529.9万元增加至截至2023年12月31日的3825.6万元，并进一步增至截至2024年3月31日的4078.5万元。
布鲁可表示，主要是由于公司的销售网络扩大及公司的拼搭角色类玩具销售的增长，公司力求严格控制未偿还应收款项，并设有信用控制部门以将信贷风险降至最低。