期货升水近3000元/吨！猪价要反转？

一林

生猪供需基本面在不断缓解，市场出现猪肉价格反转预期，但是业内人士指出，中长期看猪肉价格走势仍然是一个时间换空间的过程。
相对于上市猪企利润回暖预期的如火如荼，生猪期货价格自4月中旬站上18000元/吨以来，就陷入持续震荡行情，而生猪期货主力9月合约对现货升水（指期货价格高于现货价格）幅度持续在3000元/吨左右的高位水平，已经一定程度上反映市场回暖预期。
多家期货公司分析师建议，在这种升水居高不下的情况，养殖企业可以逢高参与卖出保值，而对于中小生猪养殖户可以继续通过参与“保险+期货”项目继续保障养殖收益。
生猪供需基本面出现缓解
在经过连续4个月上涨之后，生猪行情有所起色，市场出现生猪价格反转预期，养殖企业也开始对外释放出未来猪价将会回暖的预期。
2月下旬以来，全国生猪价格一路走高。新牧网猪价指数显示，5月17日，全国生猪均价为7.81元/斤，较2月23日6.81元/斤均价增长了14%。从生猪期货价格上看，生猪价格主力合约结算价从2月23日14655元/吨，上涨到17日18225元/吨，增幅24%。
5月份以来，牧原股份、温氏股份等上市猪企相继披露2024年4月销售简报，也印证了商品猪销售均价在连续上涨。其中，牧原股份2024年1—2月（合并计算）、3月、4月的商品猪价格分别是13.84元/公斤、14.24元/公斤、14.80元/公斤。
生猪产能去化过程也在加快。国家统计局最新公布的数据显示，一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度生猪出栏19455万头，下降2.2%。一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。业内普遍认为，回顾历轮猪周期来看，当猪价、仔猪、能繁母猪数量同步跌入新低点意味着周期底部出现的信号。
随着猪肉价格持续回暖，A股猪肉板块也迎来上涨，神农集团、华统股份在两个月时间股价涨幅分别达到66%和39%，牧原股份、温氏股份等公司股价也不断挑战阶段新高。而规模最大的养殖ETF(159865)达到49亿元，4月17日以来涨幅近13%。目前，中证畜牧指数的PB估值仍仅有2.75倍，还处在历史低位。
养殖产业套保盘增多
在资本市场对于未来猪价重心上移的预期下，生猪期货价格却自4月中旬以来，已陷入持续震荡行情。
当下，生猪期货主力9月合约对现货升水幅度在3000元/吨左右，仍然处在较高水平。同花顺iFinD数据显示，5月15日全国生猪现货价格报价15150元/吨，相较于同一日的生猪期货主力9月合约结算价格（18055元/吨），相差2905元/吨。
“生猪期货盘面上升至18000以上，产业套保盘整体有增加表现，因此生猪价格进一步上涨可能需要更多预期差因素出现。”银河期货研究员陈界正表示，5月份数据仍然是验证前期产能去化情况的重要依据，因此现货变化仍然是后续行情走势的主要依据。
国投安信期货公司分析师杨蕊霞也建议，养殖端可以逢高参与卖出保值。因为随着天气逐步升温，市场对大猪消费需求也偏少。五一过后屠宰量出现显著回落，日均宰量下降。而且盘面估值来看，目前主力9月合约对现货升水幅度在3000元/吨左右，仍然处在较高水平，建议谨慎追高。
目前，多家机构统计数据显示，规模企业5月至今生猪出栏计划量仍然相对较大，与市场预期差异明显。根据卓创资讯对200多家样本养殖企业出栏量的统计结果，5月份全国生猪出栏量将呈现增加趋势，环比4月份实际出栏量增加7.73%，同时，前期补栏二次育肥或于5月份集中出栏，因此预判5月份生猪供应量整体充裕。
资讯机构Mysteel的最新报告认为，目前猪价仍处于近期14.50—15.50元/公斤的波动区间，短期内虽然继续冲高有突破区间上限可能，但是由于主要还是情绪推动所致，下游需求淡季跟进乏力，价格持续性不长，后期仍有可能再次回落。
目前，越来越多龙头养殖企业积极利用生猪期货管理价格风险。2023年，规模排名前二十的生猪养殖企业中，有15家参与了生猪期货交易，并且中粮家佳康、德康农牧、唐人神、牧原股份4家信用良好的龙头企业，已经开展了降低厂库仓单注册担保品比例试点，进一步降低产业企业套保成本。
中小养殖户仍需“保险+期货”保驾护航
目前，“成本控制”成为生猪养殖上市公司关注的重点，15元/公斤的现货价格仍处于各大生猪养殖企业的成本线附近，而对于中小生猪养殖户有望通过参与“保险+期货”项目继续保障养殖收益。
5月15日，大商所发布通知称，今年继续推进以“保险+期货”为核心模式的“农民收入保障计划。其中，生猪养殖专项项目将采取“保险+期货”价格保险模式，服务对象为普通养殖户或直接从事养殖生产的新型农业经营主体，全国范围内均可开展。
资料显示，2023年，大商所共支持全国25个省（区）开展了181个生猪“保险+期货”项目，共保障存栏生猪211万头，覆盖中小养殖户6293户。目前已运行结束的178个项目预计赔付2.11亿元，赔付率达121%；目前由期货公司自发开展的市场化“保险+期货”项目中，生猪养殖类项目占据较大比例，这都说明生猪“保险+期货”已具备了不错的“群众基础”以及可持续、标准化推广的条件。
校对：杨立林???

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