芯趋势丨美光新一季财报营收增速接近翻倍，“打脸”大摩存储唱衰论？

凡尘若梦

21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道
就在存储产业巨头们集体实现扭亏、竞速HBM（高带宽内存）的关口，摩根士丹利（业界简称“大摩”）突然发布一份针对存储产业的悲观报告，直指当前存储芯片将面临寒冬。
报告一发出，立即引发存储龙头们股价震荡。但随后不久，在9月25日美光发布2024财年第四财季报告，光速“打脸”大摩的结论，股价旋即大涨超14%。
  （近五日美光股价表现，25日财报发布后股价大涨）
美光CEO Sanjay Mehrotra表示，得益于人工智能需求推动，公司数据中心DRAM产品和HBM实现大幅增长；NAND业务营收创下新高，第四财年美光收入同比增长93%，预计在2025财年营收仍将创纪录，盈利能力也将显著提升。
不过不难发现，此轮存储产业扭亏为盈，一方面源于上游存储颗粒供应厂商对传统存储产品的谨慎资本开支动作，令供需平衡更快实现；另一方面，在AI之外的需求方面，存储产业重要的下游市场手机和PC目前尚未迎来大规模换机周期，消费者因期待明年AI PC的新动作在当前持观望态度。那么存储产业后市将走向何方？
美光最新一季财报显示，期内公司实现营收77.5亿美元，环比增长14%，同比增长93%；Non-GAAP下经营利润17.45亿美元，环比增长85%；营业利润率由上季度的13.8%增长至22.5%；Non-GAAP下净利润13.42亿美元，环比增长91%，同比扭亏为盈。
2024财年全年，美光实现营收251.11亿美元，同比增长62%。预计2025财年第一财季营收将达85-89亿美元。
从两大类存储产品角度，美光第四财季DRAM业务实现收入53.26亿美元，占总收入的69%，环比增长14%，ASP（平均销售单价）环比增长15%左右；NAND业务实现收入23.65亿美元，占总收入的31%，环比增长15%，ASP环比增长高个位数百分比。
21世纪经济报道记者对比此前一个财季美光的业绩发现，这两大产品的营收增速波动不大，但ASP有一定程度下滑。
在第三财季，美光DRAM业务收入环比增长13%，ASP环比增长约20%；NAND业务收入环比增长32%，ASP约环比增长20%。
一名行业观察人士对记者分析，的确手机类目的存储产品增幅已经在收窄，但服务器类存储产品依然较为紧俏。
群智咨询（Sigmaintell）半导体分析师王旭东则告诉21世纪经济报道记者，据该机构统计，存储的价格从2023年第四季度开始止跌回升，到2024年第三季度末，经历了四个季度的回调，部分规格的价格已经有持平趋势。以UFS2.1/128GB产品为例，今年三/四季度价格进入平稳止涨趋势。而DRAM以 LPDDR4X 6GB为例，今年第四季度会有3个点左右环比跌幅。
对于存储价格变化的新趋势，王旭东告诉记者，一方面，存储价格从2023年底开始上涨，部分规格的价格已经回到2022年底水平，原厂已经盈利。另一方面，在存储价格上涨过程中，终端厂家和渠道补了库存，再涨价对其成本压力太大，提货意愿相对较低。
“未来，消费电子市场未见强有力的复苏迹象，整体需求相对较弱，而在供应又没有明显增长的情况下，未来存储价格上涨动力将减弱。”他补充道。
从终端业务层面看，第四财季美光环比收入增速最高的为Storage存储业务（+24%），其次是手机（+18%）和计算与网络（+17%）；同比表现方面，计算与网络收入增速最快（+152%），其次是存储（127%）。
计算和网络业务收入表现最高，为30.18亿美元，其中数据中心和服务器DRAM单季度收入创下历史新高，数据中心的增长受AI服务器强劲增长和传统服务器低个位数增长所推动。
手机业务实现营收18.75亿美元，由季节性产品需求所推动，美光方面认为，2024财年内，智能手机出货量增幅为低至中个位数百分比范围（约5%以内），预计这一增势将延续至2025财年。
Storage存储业务实现营收16.81亿美元，由数据中心SSD领涨，该业务创下季度营收纪录，并助力美光实现2024财年NAND存储业务的收入纪录。
嵌入式业务实现营收11.72亿美元，其中汽车相关收入创纪录。
整体来说，王旭东对21世纪经济报道记者分析，存储行业从2023年底开始经历了一轮由服务器需求驱动的上涨行情，来到2024年下半年，伴随全球经济温和复苏及AI驱动，叠加供应商产能扩张，以及市场库存调整完成，下半年存储行业需求依然呈现增长趋势。
“根据群智咨询（Sigmaintell）预测，2025年全球智能手机应用的DRAM需求约为830亿GB，同比增长约16.8%；2025年NAND Flash需求约2880亿GB，同比增长约15.1%。”他进一步指出。
无疑，AI依然是本轮半导体产业周期复苏的重要支撑，对于美光而言也是如此。尤其是三大存储巨头垄断竞赛的HBM方面。
据美光披露，在2024财年公司从HBM业务获得数亿美元收入。预计HBM的市场规模将从2023年大约40亿美元增长到2025年超过250亿美元。HBM在DRAM总容量中的份额预计将从2023年的1.5%增长到2025年的约6%。目前，美光HBM相关产品在2024年和2025年的产能已全部售出。
王旭东也对21世纪经济报道记者分析，HBM作为DRAM的一个分支，不管是技术还是应用领域还处在不断拓展阶段。据群智咨询调查，2023年HBM占全球DRAM总容量的比重约为1%，相对较小。未来随着高性能计算、AI、图形处理等领域对HBM的需求不算增加，其有望给DRAM市场的持续增长提供有强有力的支撑。
展望2025财年，美光依然十分乐观。公司方面指出，随着2024年下半年PC销量继续保持稳定增长并出现季节性增长，2024全年PC销量仍将保持在较低个位数范围内增长；预计到2025年春季PC OEM的库存将更加健康，2025年PC销量将持续增长，并在2025年下半年加速增长，这也与AI PC推动换机有关。