期货周报 ｜大宗商品持续反弹，集运指数期货创新高，贵金属价格连续上涨

紫色幻觉

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 邹柳文 马滢滢 广州报道
就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.11%、原油下跌0.66%；黑色系板块，铁矿石周上涨2.06%， 焦煤下跌1.65%；基本金属板块，碳酸锂周上下跌1.75%、 沪镍上涨6.01%、沪铜上涨3.77%、沪锌上涨0.42%；贵金属板块，黄金、白银连续两周上涨，白银大涨5.05%；农产品板块，棕榈油周上涨4.83%、鸡蛋下跌0.15%、生猪上涨1.02%。
交易行情热点热点一：国际原油震荡下行，成品油零售限价或年内首次“二连跌”
中东地缘局势缓和、EIA（美国能源信息署）能源供应上涨以及美国原油库存增加等多重因素，对油价利空影响更为明显，近段时间以来国际原油价格整体走低。
“本轮计价周期内，国际原油以窄幅震荡下跌为主，布伦特原油主要位于80美元/桶上方波动，原油上行压力位偏强。近期原油变化率持续负值范围内运行，对应成品油零售限价下调预期浓厚。”卓创资讯分析师许磊称，5月15日24时国内成品油零售限价或将开启调整窗口，也将迎来年内首次“二连跌”。
许磊分析，油价主要受美联储降息延后预期以及石油需求前景的拖累，但是欧佩克+联盟下半年自愿延长减产措施以及中东紧张局势仍未缓解，对原油带来一定利好支撑。但是空头因素占据主导令原油价格走低，本轮原油变化率负值范围内窄幅波动，成品油零售价格持续处于下调预期。
展望后市，隆众资讯分析师徐雯雯认为，OPEC+减产立场坚定，地缘不稳定性依然存在，且需求端压力有所减弱。基本面向好的背景下，原油价格仍存积极支撑，预计下一轮成品油价格上调的概率较大。
本轮调价窗口开启后，国内汽油92#主流终端零售升价在8元/升附近，汽油零售价格相比去年同期仍然略高。”许磊认为，美国4月PPI增幅高于预期，美国利率维持高位，加剧美联储降息延后的担忧，对原油价格继续施压，但是中东紧张局势不确定性令供应端偏紧，预计原油跌势较为缓慢。下轮按照当前原油价格测算，重新计算后的变化率仍处于负值范围内，预计调价初始阶段成品油零售价格处于下调预期。
王延婷也认为，短期内国际原油走势依然偏弱，新一轮零售价下调概率较大，消息面对后期行情仍有打压。另外，汽柴油需求暂无利好刺激，需求面难有改善。但进入中旬以后，地方炼厂检修厂家增加，加之5月份主营单位炼厂亦有降量，国内整体资源供应将出现收窄。市场资源供应过剩压力或有一定缓解，对整体市场行情有一定支撑。加之当前汽柴油价格已跌至较低水平，部分业者考虑适当补货，市场成交或出现回暖。但考虑到消息面不确定性仍存，主营以及地方炼厂推价较为谨慎，汽柴油行情或趋于平稳。
热点二：贵金属价格急升急跌，白银或正处于牛市边缘
贵金属价格急升急跌，牵动着市场的神经。
此前涨势如虹的贵金属，经过近一个月调整之后，再次迎来高光时刻。最新数据显示，伦敦现货黄金价格最高触及2422.709美元/盎司，逼近4月12日创下的2431.78美元/盎司历史最高纪录；伦敦现货白银价格十多年来首次突破30美元/盎司，最高上摸31.592美元/盎司。
分析人士表示，在这轮贵金属市场复苏中，金价持续刷新历史最高纪录，因此黄金吸引较多市场眼球。白银尽管表现不俗，但价格尚未超越2011年所触及的49.79美元/盎司的历史极值。不过，在白银供需缺口不断扩大等潜在因素支撑下，白银可能正处于历史上最强劲上涨周期的前端。
市场对美联储降息预期升温，是推动贵金属价格大涨的重要助力。银河期货首席策略师沈恩贤表示：“美国4月CPI数据超预期走弱，叠加经济数据再现羸弱，市场对美联储降息预期升温，市场情绪好转，贵金属价格短期表现较强。”
金瑞期货分析师龚鸣表示，未来如果美国的通胀数据同步走弱，且经济就业仍不及预期，则美联储降息时间可能提前，并进一步推动贵金属价格上涨。“目前美国正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力。预计在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现。”
从历史上美联储降息对贵金属价格的影响来看，龚鸣称，1995年和2019年的两轮降息均是在经济下行压力不大的背景下施行的。这两轮降息都是预防式降息，2-3次降息后美联储即停止了降息。
就当时的黄金价格表现来看，龚鸣表示：“金价均在降息前期表现较好，正式开启降息后仍有一定上涨的动力。对照本轮美联储货币政策周期来看，贵金属的降息交易或仍未结束。”
尽管今年以来贵金属价格已实现较大涨幅，但业内人士仍看好其后市表现。
就黄金而言，高盛在近期发布的报告中指出，各国央行尤其是新兴市场央行的“淘金热”长期支撑了金价走高，未来地缘局势和金融冲击还在继续推动央行对黄金的需求。在新兴市场央行、亚洲家庭的强劲需求以及美联储有望降息的预期下，金价上涨行情或许才刚开始，预计年底金价有望涨至2700美元/盎司。
国盛证券首席经济学家熊园也表示，往后看，在货币超发、地缘局势等因素影响下，央行购买黄金可能仍是大趋势。虽然在交易性因素扰动下，短期黄金价格可能有回调风险，但年内整体仍对其保持偏多的看法。
对于白银，刘广远表示，虽然市场存在不确定性，但白银的基本面依然强劲。特别是需要密切关注工业领域，尤其是光伏产业的增量需求变化，这将是影响白银市场未来走势的关键因素。随着全球对清洁能源和可持续发展的重视程度不断提高，白银作为光伏产业中的关键材料，其市场需求有望进一步增长，从而为白银市场带来新的增长机遇。“有理由相信，白银市场可能正处于牛市的边缘。”刘广远说。
行业政策要闻要闻一： 日本央行“弃债保汇”，日元此轮贬值潮结束了吗？
当地时间5月13日，日本央行罕见地“弃债保汇”，减少对日本国债的购买规模，被市场解读为为了挽救日元。行动后，日债遭到抛售，收益率上涨，日元对美元回升。但市场基本认为，行动短期有效，长期还取决于美日利差。
而美国方面当天的表态显示，对美日联合干预汇市仍持观望态度。
当地时间5月13日，日本央行削减了债券购买量，将在5~10年期日本国债购买金额从4750亿日元减少至4250亿日元。日本国债收益率随之全线上涨，20年期日债收益率升至1.77%，创2013年以来最高，30年期日债收益率更达到至少2011年以来的最高水平。基准10年期日本政府债券收益率也升至0.96%，仅略低于十多年来的峰值水平。美元对日元短线跳水逾40点至155.49附近。
三菱日联摩根士丹利的高级固收策略师Takahiro Otsuka称：“日本央行削减国债购买规模相当出人意料，可能有助于提高日债收益率。因而，很难不把该行动看作是对最近日元贬值的回应。日债市场也可能因此出现更多波动。”
事实上，日本政府或已出手干预汇市。4月29日，虽然日本财务省未对是否进行汇率干预予以回复，但日本财务省副大臣神田真人表示，将继续采取适当措施应对过度的外汇波动，并在5月底公布是否进行外汇干预。市场猜测，日本当局或已在4月29日和5月2日进行两次外汇干预，才使日元对美元从160快速拉升至152水平附近。
但此前，日本央行行长植田和男对以货币政策干预汇市一直持保留态度。而5月8日，他突然表示，日元快速、单边下跌对日本经济不利，是不可取的，可能会针对汇市波动采取货币政策应对措施。日本央行最新的4月会议摘要也显示，货币委员会成员正密切关注日元疲软对通胀的影响，并认为可能因此加快加息步伐。这引发投资者猜测，日本央行将提前而不是推迟加息，并削减债券购买规模。
SMBC日兴证券驻东京的高级利率策略师Ataru Okumura在一份报告中写道，日本央行采取行动支持日元的紧迫性已升至2022年11月时的水平，预计日本央行将在6月的下一次会议上采取行动，包括改变购债规模。对于日本央行态度的转变，瑞穗证券驻东京的首席策略师Shoki Omori认为：“日本央行似乎受到来自政府的压力，要求其采取行动应对日元贬值和宽松的金融环境。”
而日债投资者则对于日本央行此举心存余悸。此前，全球基金曾连续12周抛售10年期日债，录得2014年来最长连抛纪录，直到5月才刚刚扭转这一趋势。三井住友信托资管的高级策略师Katsutoshi Inadome称：“市场不确定此次减少购债规模是否是一次性的。事实上，再次削减可能随时会发生，最早可能就在这周五，这会给日债收益率继续带来上升压力。”
要闻二：美联储推迟货币政策转向的“熵增效应”
有关美联储降息的幅度以及频次，机构给出的结论也大大降低与减少，由此可能将全球经济裹挟进“熵增效应”的煎熬之中。
“熵增效应”是一个物理学概念。简单来说，“熵”是衡量客观世界中事物混乱程度的一个指标，熵增是混乱程度增加，熵减则是混乱程度减小。
从年初释放出“降息可能是经济正常化信号”的声音，到最新一次货币政策会议后明确“可能要更久才能对降息有信心”，美联储主席鲍威尔前后判若两人的公开措辞让市场对美联储放松货币政策的热度快速降温。有关美联储降息的幅度以及频次，机构给出的结论也大大降低与减少，由此可能将全球经济裹挟进“熵增效应”的煎熬之中。
在美联储降息预期不断削弱的刺激下，今年以来美元指数接续上行，非美货币集体下挫，其中欧元已下跌2.76%，这一方面提升了欧元区的消费成本，使本来较为脆弱的消费动能更加式微；另一方面抬高了欧元区的进口产品价格，加强了区内服务业通胀黏性，使得欧元区好不容易得到的通胀缓和局面再度遭遇挑战。
分析发现，欧元区服务业通胀率仍高达4.0%，区内投资者信心指数已经18个月徘徊于负值区间，制造业经理人指数（PMI）至今被摁在50的荣枯线之下，其中德国制造业PMI更是连续9个月向下收缩且远远偏离荣枯线，在美联储放缓降息以及强势美元的持续扰动下，欧元区经济前景不容乐观。
英国经济去年第三和第四季度连续负增长。在强势美元的压制之下，今年前四个月英镑有3个月回落，贬值幅度超过1.5个百分点。受到影响，英国零售销售增速出现了连续2个月的下行。另外，英国失业率已上升至4.2%，一季度升幅创下了过去三年来的最高，反映劳动力市场正在降温。如果消费市场以及增量消费的接济动能得不到改善，不排除英国经济会再度向下。
最后来看日本。美元的强劲上行令日元不断下破重要关口，34多年来首次跌破160。日元持续贬值给日本经济造成的最直接影响是进口产品价格上涨，国内超过万种产品价格上行。虽然通胀改善是日本政府追求的目标，但成本型通胀尤其是进口成本型通胀却是日本政府最不愿意看到的，因为这种通胀不仅不能刺激消费，反而会抑制消费，日本私人消费出现连续14个月的边际递减就是最好的佐证。
此外，日元贬值虽然可让大企业从出口中受益，但中小企业生存环境却进一步承压，去年负债额超过1000万日元的破产企业达到9053家，若日元贬值进一步加大国内产品降价的压力，日本中小企业的破产趋势还会加剧。
展望后市表现能源化工板块
原油：短期来看，关注OPEC+可能延长减产以及美联储维持高利率，油价区间震荡整理。中长期来看，主产国可能增产以抢夺市场份额，加之美联储维持高利率，油价在夏季消费旺季前有一定下调空间。而随着美联储降息落地，全球石油消费回归，关注石油供应与需求节奏性错配，欧美原油期货可能阶段性呈现震荡上涨行情。（广金期货）
黑色系板块
铁矿石： 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。
现实供需基本面虽显宽松，但当前宏观预期支撑依然较强。近期国内多个一、二线城市再度出台地产刺激政策，近日财政部也发布超长期特别国债相关发行安排，这对于黑色下游的地产和基建等终端板块的需求预期形成有效支撑，叠加海外市场对于美联储降息预期再度走强，矿价短期或延续高位震荡态势。（国泰君安期货）
有色金属板块
沪锌： 本周沪锌期价震荡偏强，最低为23255/吨，最高为24025元/吨，振幅为3.25%。宏观面，美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；整体通胀水平叠加非农数据走弱或暗示美国经济逐步放缓，年内市场或持续下修利率预期，利空美元指数，支撑有色板块；国内方面，杭州等多地楼市政策加码，央行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，海内外宏观氛围较好。基本面上，供应收紧预期，锌价高位震荡。基本面上，海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价持续走强。下游消费上看，今年消费旺季同比往年，消费表现平淡，前期黑色价格的持续低迷及锌价高位导致镀锌企业信心不足，不过上周镀锌管因黑色价格上涨，利润增加，带动订单量增加，成品库存有所下降，开工增加。（瑞达期货）
农产品板块
鸡蛋：鸡蛋供给偏多暂未改变，不过短期鸡蛋市场氛围好转，产销区鸡蛋需求增加，叠加饲料端支撑转强，蛋价在梅雨季节前出现淡季不淡。但未来南方梅雨季节终将来临，近期涨幅或有限，且端午节备货前鸡蛋盘面压力仍存。（正信期货）

周秀清

感谢大家的陪伴与支持，让这个论坛变得更加美好。