新能源板块是否还是A股“最靓的仔”？ | 年报研究专题

暴龙兽

《投资者网》葛凡梅
过去的2023年，“双碳”目标下，能源产业现代化升级、新能源产业发展壮大、能源稳投资促增长等工作稳步推进。
国家能源发布数据显示，2023年，我国能源投资保持快速增长，其中新能源完成投资额同比增长超过34%；新型储能发展迅速，新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时；全国电力市场交易电量5.7万亿千瓦时，同比增长7.9%……能源领域新发展持续为经济添活力、增动能。
事实上，尽管当前新能源市场起伏，给行业带来些许“寒意”，但是，新能源行业长期增长趋势确定。目前全球新能源车渗透率仍处于增长上升的阶段，电动化的大势并未改变，动力电池作为新能源车产业链核心环节，将持续受益于产业链成长的过程，未来仍将维持稳固增长趋势。
规模：强者恒强
2023年，新能源汽车销量持续增长，动力电池需求大幅上升，带动了锂电池出货量的增加。近些年，中国锂电产业链世界领先，在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场。
中国汽车动力电池产业创新联盟发布信息显示，2023年，我国动力和其他电池合计累计产量为778.1GWh，累计同比增长42.5%。我国动力和其他电池合计累计销量为729.7GWh。其中，我国动力电池累计装车量387.7GWh，累计同比增长31.6%。其中，动力电池累计出口达152.6GWh，在销量中占比20.9%。
在2023年装机量中，以产品种类来看，已经形成“三七”格局。其中，三元电池累计装车量 126.2GWh, 占总装车量32.6%，累计同比增长14.3%；磷酸铁锂电池累计装车量261.0GWh, 占总装车量67.3%，累计同比增长42.1%。
按厂商来看，2023年全年，宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、中创新航（3931.HK）、亿纬锂能（300014.SZ）、国轩高科（002074.SZ）、依次是国内前五名，蜂巢能源、LG 新能源、欣旺达（300207.SZ）、孚能科技（688567.SH）、正力新能紧随其后。
根据最新数据，2024年第一季度，全球电池装机总量达到了158.8GWh，相比去年同期增长22%。在此期间，全球电池装机总量排名前两位的企业是中国的宁德时代和比亚迪，它们的电池装机量分别达到了60.1GWh和22.7GWh，占据全球市场的大部分份额。
其中，宁德时代的电池装机量同比增长了31.9%，而比亚迪的装机量则增长了11.9%，这两家公司的市场份额接近70%。此外，进入全球电池装机总量排名前十名的中国企业还包括中创新航、亿纬锂能、国轩高科和蜂巢能源。
据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2024年1-3月，中国国内的动力电池累计装车量达到了85.2GWh，约占全球54%，同比增长29.4%。
盈利：马太效应显著
动力电池企业尽管已经跻身前十之列，业绩表现同样存在较大差距。部分动力电池相关企业盈利能力提升，证明企业业绩的扎实和盈利的稳定。
从业绩来看，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科2023年业绩呈现了营业收入、净利润的双增长。其中，比亚迪营收规模最大，实现营收6023.15亿元，同比增长42.06%，净利润300.41亿元，同比增长80.72%。而从归母净利润规模来看，宁德时代位居首位，净利润为441.21亿元，同比增长43.58%，营收为4009.17亿元，同比增长21.83%。
动力电池赛道中，市场份额前十的企业差距较大，除了比亚迪、宁德时代两大巨头外，其他动力电池企业的净利润规模均未超过50亿元，甚至部分企业还出现亏损。2023年，亿纬锂能净利润40.55亿元，位居第三；欣旺达第四，仅有10.76亿元；国轩高科、中创新航则分别为9.38亿元、2.94亿元。
值得注意的是，2023年，孚能科技的营收虽然同比增长41.91%，为164.36亿元，但是其归母净利润大幅下降，出现18.68亿元的亏损，较2022年同期亏损幅度扩大9.26亿元。亏损的主要原因是存货跌价准备、投资损失和公允价值变动损失。孚能科技在2023年度计划通过管理优化、海外业务拓展、钠离子电池的量产和控制库存等方式改善业绩。根据孚能科技2024年一季报信息，期内，公司实现营收29.24亿元，同比下降21.70%；归母净利润为-2.17亿元，较2023年同期亏损已有收窄。
从毛利率来看，2023年，宁德时代、比亚迪整体毛利率分别为22.58%、20.21%；亿纬锂能、国轩高科的毛利率差距不大，分别为16.76%、16.30%；随后是欣旺达，14.34%，中创新航13%，孚能科技6.63%。
挑战：产业链核心矛盾在供给端
2023年，电池级碳酸锂的价格一路走低，价格从2022年的接近50万元/吨降低至年底的十余万元/吨。市场观点认为，碳酸锂价格下降，有望带动电池成本及终端售价下降，有望刺激下游需求。
但是，在面对供应链中核心原材料价格大幅下行及市场订单变化情况时，原材料价格高点制成高价库存，也成为部分企业2023年的沉重负担。比如，孚能科技就在2023年全年计提了存货跌价准备6.06亿元。
Wind数据显示，截至2023年末，比亚迪、宁德时代的存货分别为876.76亿元，454.34亿元；中创新航、欣旺达的库存分别为71.26亿元、70.45亿元；亿纬锂能63.161亿元，国轩高科56.78亿元，孚能科技35.99亿元。
事实上，2023年锂行业周期盛衰极速更迭，上游环节遭遇的冲击更加猛烈。2023年，17家上市锂企的锂价年内骤降八成，供过于求对行业造成一定冲击。17家锂企中有14家营收下滑，16家盈利下滑，且各家降幅不一。其中，金圆股份（000546.SZ）、吉翔股份（603399.SH）、江特电机（002176.SZ）出现亏损，归母净利润分别为-6.78亿元、-3.37亿元和-3.97亿元。
行至2024年，一季度锂价虽有反弹，但总体依然低迷。根据wind数据统计可知，一季度国内电池级碳酸锂均价由每吨9.69万元反弹至10.96万元，季度平均价为10.16万元，去年同期均价为40.27万元。
在此背景下，锂企一季报业绩自然也不会好看，包括天齐锂业、江特电机、盛新锂能、赣锋锂业等在内，一季度均出现亏损；而雅化集团、中矿资源的归母净利润则分别大降97.48%和76.63%。
东兴证券研报指出，当前板块核心问题依旧在于供给过剩，短期内基本面仍处于筑底阶段，行业扩张速度已明显放缓，下游竞争日益激烈叠加行业再融资政策的收紧，对各企业资金端压力持续提升，行业有望加速进入尾部出清阶段，供需格局有望迎来边际改善。
同时，其认为，当前碳酸锂价格低位震荡且下行空间有限，对产业链价格下降具备一定支撑，在需求端增速维持稳定，供给端由扩张放缓转向逐步出清的格局下，板块整体盈利能力的弹性或将有所提升，基本面有望迎来拐点，看好业绩见底企稳后回归的机遇。（思维财经出品）■