光伏设备：繁华之后 可持续性存分歧

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2023年，A股9家光伏加工设备公司净利润创下历史新高；截至2023年年末，9家光伏加工设备公司的合同负债均处于历史最高点，为短期内的经营业绩带来支撑；中长期看，光伏加工设备高增长的可持续性是评估行业价值的关键所在。
2023年，中国光伏新增装机量达到216.88GW，同比增长148%；光伏制造环节全年累计投资超过7000亿元，双双创下历史新高。
受投资规模增长带动，2023年，A股9家光伏加工设备公司净利润创下历史新高，其中8家公司实现净利润两位数以上增长。
作为收入确认的先行指标，截至2023年年末，A股光伏加工设备公司的合同负债大多实现了一倍以上的同比增长，为短期内的经营业绩带来支撑。而从中长期看，光伏加工设备高增长的可持续性成为市场关注的核心焦点。
业绩新高
根据年报，2023年，捷佳伟创实现营业收入87.33亿元，同比增长45.43%，公司实现归母净利润16.36亿元，同比增长56.04%。同期，奥特维实现营业收入63.02亿元，同比增长78.05%，实现归母净利润12.56亿元，同比增长76.2%。
2023年，连城数控、京山轻机、迈为股份三家公司营业收入分别为60.02亿元、72.14亿元和80.86亿元，分别同比增长62.3%、48.2%和94.99%；三家公司归母净利润分别为6.81亿元、3.37亿元和8.75亿元，分别同比增长48.69%、11.45%和6.03%；
东财Choice数据显示，2023年，A股9家光伏加工设备公司的归母净利润均创下上市以来的历史新高。同时，作为设备公司收入的先行指标，2023年，A股光伏加工设备公司的合同负债几乎都实现了一倍以上的高速增长。
根据年报，截至2023年年末，捷佳伟创合同负债账面金额约为181.11亿元，较上年同期大幅增加122.99亿元，同比增长211.61%。同期，奥特维期末合同负债账面余额39.07亿元，同比增长97.32%；连城数控、京山轻机和迈为股份合同负债期末余额分别为27.3亿元、36.93亿元和84.55亿元，分别同比增长131.36%、124.64%和96.35%。
同时，从收入占比看，光伏加工设备公司合同负债占营业收入比重也呈现出逐年增加趋势，尤其是2023年的增长幅度更为显著明显，为设备公司短期内的业绩增长带来支撑。
根据年报，2021-2023年，捷佳伟创合同负债账面金额占当年营业收入的比重分别为74.28%、96.79%和207.39%，呈现逐年增长趋势。同期，奥特维合同负债账面金额占当年营业收入的比重分别为55.79%、55.93%和61.99%；迈为股份分别为77.71%、103.81%和104.52%；连城数控分别为16.13%、31.28%和45.35%；京山轻机分别为32.53%、33.77%和51.19%。
最新数据显示，2024年一季度，部分光伏加工设备公司继续保持了增长的态势。
截至2024年一季度末，捷佳伟创、连城数控以及迈为股份3家公司的合同负债账面余额分别为182.03亿元、28.09亿元和88.9亿元，分别较2023年年末增长0.51%、2.89%和5.14%。
增速或放缓 细分有成长
2023年，全球光伏新增装机量再创新高。调查公司彭博新能源财经（Bloomberg NEF）数据显示，2023年，全球光伏新增装机量444GW，同比增长76.2%。其中，中国国内市场表现优异，2023年光伏新增装机达到216.88GW，同比增速高达 148.12%，贡献了全球近一半的新增装机。
光伏行业需求的高速增长，带动光伏产业投资规模持续上升。数据显示，2020-2023年，中国光伏制造环节的总投资规模超过3万亿元。其中，2023年，光伏制造环节总投资近7000亿元。
与经营业绩相对，2023年，光伏设备公司在二级市场整体呈现出下滑趋势。数据显示，
2023年年初以来，迈为股份总市值由726.13亿元降至327.52亿元，区间跌幅达54.89%；捷佳伟创总市值由396.04亿元降至237.82亿元，区间跌幅达到39.95%；奥特维、京山轻机区间跌幅也分别达到35.79%和18.85%。
分析来看，光伏行业高增长的可持续性是当下市场关注的焦点问题。彭博新能源财经在其发布的研究报告中指出，展望后续发展，2023年的爆发式增速可持续性有限。根据彭博新能源财经预测，2024-2025年全球新增光伏装机分别为574GW和627GW，分别同比增长29.28%和9.23%，整体增速有所放缓。
中信建投也在研究报告中指出，受产能扩张，市场竞争加剧等因素影响，从2023年开始，机构对光伏行业逐步低配。
但也有观点认为，尽管光伏装机增速将有所放缓，未来市场体量仍十分可观。广发证券就在研究报告中指出，考虑到基数庞大，在光伏装机增速放缓的背景下依然能够释放客观的新增市场空间。
根据国际能源署（IEA）此前发布的《全球能源部门2050年净零排放路线图》，到2050年，全球超90%的重工业实现低排放，超85%的建筑实现零碳，近70%发电量来自光伏和风电。为此，IEA认为，未来十年光伏和风能将迅速扩张。其中，在2030年之前，全球光伏、风电的每年新增装机将分别达630GW和390GW，较2020年纪录水平分别增长约四倍、三倍。
同时，相较于目前以多晶硅、单晶硅为代表的晶硅太阳能电池主流电池技术路线，新型光伏电池技术的应用有望推动行业形成新的需求空间。
以钙钛矿技术为例。近年来，钙钛矿电池凭借其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一，在未来的光伏发电技术中将占据重要的地位。
数据显示，目前，晶硅电池理论上的光电转化极值为29.4%，实验室环境中最高能达到26.7%，已逐步逼近效率天花板；在技术改进的边际收益越来越小的趋势下，需要新的技术路线，突破效率极值。
钙钛矿电池以钙钛矿结构材料作为吸光材料，属于第三代高效薄膜电池，拥有更高的光电转化效率理论极值。
东海证券认为，光伏新增装机高速增长叠加钙钛矿电池渗透率提升，有望带动钙钛矿设备端和材料端市场规模的快速扩大。从新技术业绩放量顺序来看，设备厂商将最先收益，其中激光、涂布、镀膜等核心设备供应商，发展空间更具弹性。预计到2030年，预计全球钙钛矿设备新增市场空间将达322亿元。
根据东海证券测算，目前主流晶硅组件四个环节的单GW投资规模合计需要约10亿元；钙钛矿50MW中试线投资额则在1亿-1.5 亿元，120MW产线投资额在2亿元左右；当钙钛矿电池达到量产成熟度之后，其单GW产能投资额将进一步下探至5亿元，仅为晶硅电池投资额的二分之一。
同时，从经济性考虑，钙钛矿组件工艺流程简短。根据上市公司披露，目前，传统晶硅电池组件要经历硅料、硅片、电池片、组件四个生产环节，整个生产流程需耗时三天以上，而钙钛矿组件的生产可于同一个工厂内的流水线内集中完成，从玻璃、靶材、化工原料进入到组件成型仅需要45分钟，大大缩短制程耗时。
出海空间广阔
2023年，中国的光伏产品出口整体呈“量增价减”态势。其中，硅片、电池片和光伏组件的出口量分别达到70.3GW、39.3GW和211.7GW，同比分别增长93.6%、65.5%和37.9%，但光伏组件出口总额484.8亿美元，同比下降5.4%。
分区域看，欧洲与美国仍是目前海外光伏新增装机量的主要需求来源。数据显示，近年来，欧洲市场年度光伏新增装机量从2020年的21.19GW增长到2022年39.15GW，年均增速较为平稳，平均增速接近40%；2023年，欧盟地区新增光伏装机量约为56GW，同比增长43.04%。
美国新增光伏装机量在经历2022年的小幅下滑后，也在2023年创下历史新高。数据显示，2023年，美国新增光伏装机量为29.25GW，同比增长41.7%。
广发证券在研究报告中指出，通过欧洲与美国的需求走势可以判断，海外光伏装机需求目标明确，未来将保持较为稳定的增长速度，明确的成长空间为中国光伏设备出海提供了良好基础。

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